交易型開放式指數(shù)證券投資基金”Exchange   trades 3356 funds, hereinafter referred to as with EngineTestFacilities engine test equipment），簡稱“交易所交易基金”，又稱“交易所交易基金”它是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、并在證券交易所上市。投資者可以像買賣股票一樣簡單地買賣“標(biāo)的指數(shù)”ETF，可以獲得和指數(shù)基本相同的收益率。

國內(nèi)發(fā)展

首批跨境ETF共募集52億元

公告信息顯示，華夏恒生ETF產(chǎn)品在募集期內(nèi)的凈申購金額為35.85億元，有效用戶總數(shù)為21504戶；易方達(dá)恒生國企(QDII-ETF)募集期內(nèi)凈認(rèn)購金額為16.16億元，有效用戶總數(shù)為3092戶。這兩只產(chǎn)品一共募集了52.01億元。

此外，首批兩只跨境ETF聯(lián)接基金發(fā)行結(jié)束，申購于2012年8月17日結(jié)束。

2019年5月25日，華夏基金、南方基金、易方達(dá)基金、華安基金也發(fā)布了其中日交易所ETF產(chǎn)品招募說明書和份額發(fā)售公告4只產(chǎn)品將于5月28日同一天發(fā)售，可能會受到合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的限制（QDII）定額，設(shè)置上調(diào)比例的上限。 

2021年3月15日，卜式、國泰基金公司申報的名稱分別包含“備兌增強(qiáng)策略”ETF產(chǎn)品，這是第一次以國內(nèi)基金的名義出現(xiàn)這樣的表述。這兩只基金分別是博時滬深300開放式指數(shù)證券投資基金，增強(qiáng)儲備策略、國泰滬深300儲備增強(qiáng)策略交易型開放式指數(shù)證券投資基金。據(jù)了解，這兩款產(chǎn)品是國內(nèi)ETF產(chǎn)品報道的首批嘗試?yán)脠鰞?nèi)ETF期權(quán)構(gòu)建投資策略的產(chǎn)品。

2022年6月28日，中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告，決定批準(zhǔn)兩個交易所的合格交易型開放式基金正式上市（ETF）納入內(nèi)地與香港股票市場互聯(lián)互通機(jī)制?；ヂ?lián)互通下的ETF交易將于2022年7月4日開始。 

主要特點

港股ETF是指以港股市場指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)的交易型開放式指數(shù)基金（ETF）深交所港股ETF有以下特點：

首先，標(biāo)的指數(shù)是港股指數(shù)，實行被動投資。目前深交所上市的ETF的標(biāo)的指數(shù)均為境內(nèi)股指，港股ETF是首批以境外股指為標(biāo)的指數(shù)的ETF產(chǎn)品。比如華夏恒生ETF在售，其標(biāo)的指數(shù)是香港恒生指數(shù)。

其次，港股ETF在國內(nèi)以人民幣認(rèn)購、申購、贖回和交易認(rèn)購、認(rèn)購資金由基金管理人兌換，投資于香港股市。

第三，港股ETF份額與其他上市基金一樣，在深交所上市交易。

第四，港股ETF的申購、贖回?fù)Q成全額現(xiàn)金。因為國內(nèi)投資者可以 t直接持有港股，港股ETF的申購和贖回采用全額現(xiàn)金替代的方式，由基金管理人在香港市場代表投資者買賣相應(yīng)的組合證券，買賣費用由投資者承擔(dān)。

此外，為方便持有外匯的投資者投資港股ETF，恒生ETF的掛鉤基金也開通了人民幣和美元的申購和認(rèn)購，投資者使用人民幣/美元認(rèn)購或購買的掛鉤基金份額贖回后仍為人民幣/美元。

在中國之下在美國現(xiàn)行的外匯管理制度下，國內(nèi)投資者不能直接買賣海外股票，而港股ETF為國內(nèi)投資者投資香港股市提供了最便利的條件、有效的工具。投資者可以通過港股ETF實現(xiàn)多種投資目標(biāo)和交易策略。

首先，港股ETF是投資港股市場的長期投資工具。以華夏恒生ETF為例（(159920)例如，恒生指數(shù)是香港市場的旗艦指數(shù)，市值和成交量覆蓋面高，市場代表性強(qiáng)。2012年恒生指數(shù)股息率為2-6%，對長期投資者有吸引力。

其次，港股ETF是機(jī)構(gòu)投資者的重要選擇資產(chǎn)配置。由于港股指數(shù)與國內(nèi)指數(shù)相關(guān)性較低，投資者可以通過在資產(chǎn)配置中加入港股ETF來優(yōu)化投資組合，從而分散投資組合風(fēng)險。

第三，香港ETF可用于波段操作和短線交易。恒生指數(shù)波段趨勢特征顯著、振幅較大，有經(jīng)驗的投資者可以根據(jù)恒生指數(shù)的波動進(jìn)行波段操作和恒生ETF的短線交易，獲取收益。

第四，專業(yè)投資者也可以進(jìn)行套利交易。當(dāng)港股ETF出現(xiàn)折價時，投資者可以買入恒生ETF并贖回；當(dāng)港股的ETF出現(xiàn)溢價時，投資者可以買入ETF并賣出提前持有的ETF份額，或者通過融券賣出ETF份額。此外，投資者還可以根據(jù)a股、港股市場走勢不同進(jìn)行滬深300ETF和港股ETF的撮合交易等跨品種套利。

與投資其他ETF一樣，投資港股ETF將面臨以下風(fēng)險：

第一，基金凈值波動的風(fēng)險。由于港股ETF的標(biāo)的是復(fù)制標(biāo)的指數(shù)，當(dāng)標(biāo)的指數(shù)因各種因素波動時，港股ETF的凈值也會隨之波動。這是投資港股ETF最大的風(fēng)險。

第二，基金凈值與標(biāo)的指數(shù)之間的跟蹤誤差風(fēng)險。由于管理費用、受成份股分紅等因素影響，ETF管理人難以完全復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)，導(dǎo)致跟蹤誤差。

三是交易折價溢價風(fēng)險。由于港股ETF存在折價溢價的套利機(jī)制，交易價格趨于與凈值一致，但受市場供求影響，其折價溢價短期內(nèi)也可能大幅波動。

受一些特殊因素影響，投資港股ETF還可能面臨以下風(fēng)險。

首先是匯率波動的風(fēng)險。香港ETF以人民幣計價，資產(chǎn)為以港元計價的港股人民幣對港元匯率的波動可能引起基金凈值的波動。

第二，非重合交易時間折價溢價較大的風(fēng)險。深、香港和香港有不同的假期和交易時間表在非重疊交易時段，折溢價套利機(jī)制失效，ETF交易價格可能大幅偏離凈值。

三是QDII額度不足帶來的溢價風(fēng)險。港股ETF的QDII外匯額度用完后，暫停申購直至額度增加，溢價套利機(jī)制暫時失效，可能導(dǎo)致溢價較大。

此外，由于港股沒有漲跌幅限制，在境內(nèi)交易所上市的港股ETF價格限制為10%港股大幅波動時，港股的ETF可能會漲停。

投資者在投資港股ETF前，應(yīng)仔細(xì)閱讀基金合同、招募說明書及相關(guān)公告，充分了解產(chǎn)品的運(yùn)作機(jī)制、風(fēng)險收益特征和潛在風(fēng)險，并充分考慮自身的風(fēng)險承受能力和認(rèn)知能力，理性判斷市場，謹(jǐn)慎做出投資決策。

1990年，加拿大多倫多證券交易所（TSE）推出了世界上第一只ETF——指數(shù)參與份額（TIPs）。1993年美國的第一只ETF——標(biāo)準(zhǔn)普爾存托憑證（SPDRs）誕生，之后ETF在全球范圍內(nèi)發(fā)展迅猛。2002年，全球280只ETF管理的資產(chǎn)為1416億美元；2003年，281只ETF管理的資產(chǎn)卻增加到2100億美元。

成熟市場的資產(chǎn)管理業(yè)一直有這樣一個理論，即長期來看積極投資很難戰(zhàn)勝市場，長期績效要低于市場的平均水平。以美國市場為例，1984－1994年間，積極股票基金盡管取得了12.15%的平均年回報率，但仍低于SP500指數(shù)年均14.33%的回報率。在我國已有指數(shù)基金運(yùn)作的背景下，有業(yè)內(nèi)人士指出，在交易便利性、信息透明度和費用成本上，不用現(xiàn)金申購贖回、實時揭示凈值的ETFs，具有不可替代的市場地位和作用。

國內(nèi)首只ETF開發(fā)大事記

1、2001年，上證所戰(zhàn)略發(fā)展委員會研究產(chǎn)品創(chuàng)新時，提出最初的ETF設(shè)想。由于缺乏合適的指數(shù)，當(dāng)時曾考慮以現(xiàn)金模式進(jìn)行。

2、2002年初，針對國有股減持的方案設(shè)計，華夏基金管理公司開始了交易所交易基金ETF（Exchange Trade Funds）的基礎(chǔ)研究工作。

3、2002年4月，華夏基金管理公司與上海證券交易所國際發(fā)展部的建立了交流ETF研究成果的聯(lián)系。

4、2002年7月1日，上證所推出上證180指數(shù)。

5、2002年8月，應(yīng)上海證券交易所的邀請，華夏基金管理公司參加了上證所在青島舉辦的“上證180ETF設(shè)計方案研討會”，并就ETF的方案設(shè)計做了專題發(fā)言。

6、2002年10月，華夏基金管理公司向證監(jiān)會基金部及上海證券交易所國際發(fā)展部提交了ETF的專項研究報告：《上證180ETF總體規(guī)劃》。

7、2002年11月，華夏基金管理公司與中國銀行、國泰君安證券公司聯(lián)合進(jìn)行了ETF的市場需求調(diào)查活動，有關(guān)調(diào)查結(jié)果已提交上證所。

8、2002年12月，華夏基金管理公司專程拜訪上海證券交易所，和國泰君安證券公司一同就華夏基金管理公司設(shè)計的ETF產(chǎn)品與業(yè)務(wù)方案向“上海證券交易所暨中國證券登記結(jié)算公司上海分公司ETF聯(lián)合研究小組”進(jìn)行了專項報告。

9、2003年1月，華夏基金管理公司參加了由上證所在浙江嘉興舉辦的ETF產(chǎn)品方案研討會。

10、2003年4月，上證所向證監(jiān)會報告ETF進(jìn)展，報送《關(guān)于盡快推出交易所交易基金的報告》。

11、2003年上半年，華夏基金管理公司向上證所提交了多份研究報告。

12、2003年6月，應(yīng)上證所邀請，參加了上證聯(lián)合研究計劃，并向上證所提交了專題報告《上證180ETF發(fā)行模式與運(yùn)作管理研究》。另外，2002年至2003年，華夏基金管理公司博士后科研工作站的張玲，在上證所實習(xí)期間，參與了ETF項目的研究工作。

13、2003年10月，華夏基金管理公司與道富銀行、道富環(huán)球投資咨詢公司簽訂技術(shù)合作協(xié)議。

14、2004年1月1日，上證所推出上證50指數(shù)。

15、2004年1月，華夏基金管理公司參與上證所ETF投資管理人招標(biāo)并獲得首批合作人資格。

16、2004年4月，上證所正式申請開發(fā)ETF。

17、2004年6月ETF獲國務(wù)院認(rèn)可、證監(jiān)會核準(zhǔn)。

18、2011年11月25日，七只ETF基金（50ETF、180ETF、紅利ETF、治理ETF、深100ETF、中小ETF和深成ETF）納入融資融券標(biāo)的的范疇；2011年12月5日，正式交易。

19、2012年4月5日，上交所聯(lián)合華泰柏瑞基金管理公司推出了首只T+0模式跨市場ETF--上交所滬深300ETF。

20、2013年5月15日，由國泰基金推出的納斯達(dá)克100指數(shù)ETF基金正式在上海證券交易所開始交易。

投資者可以通過兩種方式購買ETF：可以按照當(dāng)天的基金凈值向基金管理者申購（和普通的開放式共同基金一樣），但是ETF的最小申購份額通常比較大，普通投資者很難通過這一方式進(jìn)行申購；ETF也可以在證券交易所直接和其他投資者進(jìn)行交易，交易流程和股票的交易是類似的，交易的價格由買賣雙方共同決定，這個價格往往與基金當(dāng)時的凈值有一定差距（和普通的封閉式基金一樣）。

由于ETF在二級市場交易，受供需關(guān)系的影響，會造成ETF市場交易價格與其凈值之間產(chǎn)生偏差。此外，ETF收取管理費、付出交易成本以及分派股息紅利，也會造成兩者間一定的偏差。當(dāng)這種偏差較大時，投資者就可以利用申購贖回機(jī)制進(jìn)行套利交易。

比如，當(dāng)上證50ETF的市場交易價格高于基金份額凈值時，投資者可以買入組合證券，用此組合證券申購ETF基金份額，再將基金份額在二級市場賣出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當(dāng)ETF市場價格低于凈值時，投資者可以買入ETF，然后通過一級市場贖回，換取一籃子股票，再在A股市場將股票拋掉，賺取其中的差價。

套利機(jī)制給投資者提供了一種新的盈利機(jī)會，但其最大的作用其實在于，通過套利者的申購贖回交易，消除ETF交易價格與其凈值之間的偏差，使ETF交易價始終與指數(shù)保持一致。

必須強(qiáng)調(diào)的是，由于套利交易需要操作技巧和強(qiáng)大的技術(shù)工具，且一兩個機(jī)構(gòu)的一次套利交易就消除了套利的機(jī)會，因此，對散戶而言，套利交易并不合適。上證50ETF上市后的申購贖回的起點是100萬份，也決定了中小散戶無法參與套利。

從套利機(jī)會出現(xiàn)的原因可以把ETF套利分成多類：一二級市場間套利，期貨現(xiàn)貨市場間套利，不同盯住指數(shù)間套利等。

一二級市場間套利

傳統(tǒng)ETF交易機(jī)制有兩層：首先，在交易時間內(nèi)，投資人在一級市場可以隨時以組合證券的方式申購贖回ETF份額；其次，在二級市場上，ETF在交易所掛牌交易，投資人可按市場價格買賣ETF份額。

當(dāng)ETF的二級市場價格高于其基金份額參考凈值(IOPV)一定幅度時，投資者可用相對較低的價格申購ETF份額，以較高的價格在二級市場賣出獲得套利收益；當(dāng)ETF二級市場價格低于IOPV一定幅度時，投資人可以反向操作。該種套利模式需要投資者有一定的資金基礎(chǔ)，過少資金無法操作。

期貨現(xiàn)貨市場間套利

期貨現(xiàn)貨市場間套利是利用指數(shù)期貨和ETF(代表一籃子股票現(xiàn)貨)之間偏差賺取利潤。如以滬深300指數(shù)期貨為交易標(biāo)的的套利。市場中有一些投資者，會利用期貨現(xiàn)貨市場與滬深300指數(shù)高度同步、偶有偏差的ETF來套利。

不同盯住指數(shù)間套利

如果投資者判斷雖然市場的整體方向向上，但是盯住A行業(yè)的ETF前景比盯住B行業(yè)的更好，投資者就可以通過賣出盯住B行業(yè)ETF，同時買入盯住A行業(yè)ETF，從而獲得兩支ETF之間的差價。

另外一種是ETF和盯住指數(shù)之間的套利。

有些基金公司采用代表性復(fù)制法組建ETF，通過優(yōu)選部分成分股復(fù)制指數(shù)來降低交易成本。選擇使用代表性復(fù)制法的ETF沒有完全復(fù)制盯住指數(shù)中的成分證券，因此在ETF和盯住的指數(shù)之間不時存在變動方向和變動幅度的不同步。

1、增加了交易所的市場吸引力

ETF的推出，使市場豐富了交易品種，完善了品種布局，有助于市場吸引更多具備實力的大盤藍(lán)籌公司股票的加盟，有助于引導(dǎo)儲蓄資金向證券市場的分流，有助于市場產(chǎn)品創(chuàng)新的進(jìn)一步深入進(jìn)行。

2、為投資者增加了投資機(jī)會

作為指數(shù)化產(chǎn)品，ETF的交易，也為投資者提供了投資某一特定板塊、特定指數(shù)、特定行業(yè)乃至特定地區(qū)股票的機(jī)會，那些以特定板塊為目標(biāo)的指數(shù)，除了繼續(xù)發(fā)揮價格揭示作用外，將可以用作投資者的投資工具。而且，這種無現(xiàn)金管理的ETF，還可以極大地提高基金資產(chǎn)的使用效率，規(guī)避因應(yīng)付經(jīng)常性贖回不斷調(diào)整組合而平添的交易成本和稅負(fù)，有利于保護(hù)基金投資者的長期利益。

3、ETF交易對股票市場交易量的影響不確定，可能加大市場波動

具有贖回選擇權(quán)的ETF的較大日交易量可能產(chǎn)生構(gòu)成指數(shù)的基礎(chǔ)股票的交易增加。然而，如果一些投資者運(yùn)用這些股票作為跟蹤總體市場運(yùn)動的多樣化組合的一部分，ETF交易可能減少基礎(chǔ)股票的交易量。ETF對股票市場交易量和股指期貨的交易量有增加與否的影響實證檢驗中，Park和Switzer(1995)、Switzer等(2000)、Lu和Marsden(2000)等人在不同的市場也出現(xiàn)不確定性的結(jié)果。

由于ETFs一般會采用程序交易機(jī)制，即一籃子地批量買入和賣出標(biāo)的指數(shù)的股票組合，因此，在我國股票市場的標(biāo)的股票組合容量還較有限的情況下，ETF的推出有可能加劇我國股票市場的波動，對股票市場產(chǎn)生“助漲助跌”作用。

4、ETF的推出與基金“封轉(zhuǎn)開”的直接關(guān)聯(lián)度不大

2013年6月1日《基金法》正式實施后，我國基金“封轉(zhuǎn)開”在法律上已經(jīng)不存在障礙。

5、ETF對現(xiàn)有的或者正發(fā)行的開放式基金的影響不大

盡管ETF同時具有封閉和開放的優(yōu)勢，但因為這是指數(shù)化投資基金品種，所以ETFs的推出，對于開放式股票型基金等品種的申購贖回的沖擊并不大，可能更多地僅僅對開放式指數(shù)化基金品種構(gòu)成一定沖擊。

在交易方式上，ETF與股票完全相同。投資人只要有證券賬戶，就可以在盤中隨時買賣ETF，交易價格依市價實時變動，相當(dāng)方便并具有流動性。

ETF比直接投資股票的好處在于：

1、和封閉式基金一樣沒有印花稅。

2、買入ETF就相當(dāng)于買入一個指數(shù)投資組合。例如，對于以上證50指數(shù)為標(biāo)的的ETF，其價格走勢應(yīng)會與上證50指數(shù)走勢一致，所以買入上證50指數(shù)ETF，就等于買進(jìn)五十只績優(yōu)的股票，對中小投資人來說可達(dá)到分散風(fēng)險的效果。

3、在投資組合透明度方面，上證50指數(shù)由權(quán)威機(jī)構(gòu)編制，ETF對應(yīng)的標(biāo)的，上證50指數(shù)成分相當(dāng)透明，投資人可直接投資一只ETF來取代投資一籃子股票組合。

4、除了正常的市場交易外，投資人還可以選擇對ETF進(jìn)行申購、贖回。

交易型開放式指數(shù)基金本質(zhì)上是指數(shù)基金，但區(qū)別于傳統(tǒng)指數(shù)基金，交易型開放式指數(shù)基金可以在交易所上市，使得投資人可以有如買賣股票那樣去買賣代表“標(biāo)的指數(shù)”的一種基金。

交易型開放式指數(shù)基金是一種特殊的開放式基金，既吸收了封閉式基金可以當(dāng)日實時交易的優(yōu)點，投資者可以如買賣封閉式基金或者股票一樣，在二級市場買賣交易型開放式指數(shù)基金份額；也具備了開放式基金可自由申購贖回的優(yōu)點，投資者可以如買賣開放式基金一樣，向基金管理公司申購或贖回交易型開放式指數(shù)基金份額。

交易型開放式指數(shù)基金的申購贖回必須以一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票（或有少量現(xiàn)金）。由于存在這種特殊的實物申購贖回機(jī)制，投資者可以在交易型開放式指數(shù)基金二級市場交易價格與基金單位凈值之間存在差價時進(jìn)行套利交易。此外，交易型開放式指數(shù)基金的市場價格與其基金單位凈值基本一致，不會出現(xiàn)封閉式基金普遍存在的折價問題。

交所發(fā)布《關(guān)于交易所交易基金作為融資融券標(biāo)的證券相關(guān)事項的通知》，相應(yīng)地調(diào)整了交易所交易型開放式指數(shù)基金作為融資融券標(biāo)的范圍上。該通知已于2012年5月22日實施。

在新規(guī)中，符合日均資產(chǎn)規(guī)模不低于100億元、基金持有戶數(shù)不少于10000戶、跟蹤指數(shù)的成分股不少于30只、總市值不低于5000億元且上市交易5個交易日的交易所交易基金，可作為融資融券標(biāo)的證券。

與之前發(fā)布的《上海證券交易所融資融券交易實施細(xì)則》相比，新規(guī)對交易所交易基金標(biāo)的要求明顯提高。其中，平均資產(chǎn)規(guī)模從“近三個月日均平均資產(chǎn)規(guī)模不低于20億元”，提高到了“日均資產(chǎn)規(guī)模不低于100億元”；基金持有戶數(shù)從不少于4000戶提高到了1萬戶，而上市交易時間從“超過3個月”，縮短為“5個交易日后”，并且增加了跟蹤指數(shù)的成分股不少于30只，且總市值不低于5000億元的新規(guī)定。